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老虎基金的兴亡史_
日期:2019-08-13 04:17    编辑:admin    来源:开元棋牌二八杠游戏
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  老虎管理旗下共有六只基金,都是罗伯逊在20世纪80年代陆续创立的,以各种猫科动物命名。除在1980年创建以其商标命名的老虎(Tiger)基金外1986年他建立了美洲豹(Jaguar)基金和美洲狮(Puma)基金,1987年还组建了狮子(Lion)和虎猫(Ocelot)基金□□□。其中老虎和美洲豹基金较具规模□□,各管理数十亿美元□□□。从基金的名称,人们似乎可感觉到罗伯逊对冲基金投资策略的进攻性和冒犯性。

  此前□□□,罗伯逊投资管理可谓极之成功,早在1986年传媒就广泛宣传对冲基金的高额回报□□□,特别是老虎基金在1985年“宏观”投资的高回报率。老虎基金在美元连续四年强劲升值后,预计美元相对欧洲货币和日圆币值高估将贬值,买进大量的外汇购入期权(foreigncurrencycalloptions),取得高额回报□□。老虎管理初期,以传统的个股选择为投资策略□□,80年代中后期□,随着金融创新和越来越多的金融衍生产品的推出,老虎管理日益背离传统的基金管理策略,在世界范围内建立包括政府债券、货币、股市、利率及相关期权期货等衍生产品的投资组合,成为典型的“宏观”对冲基金。老虎管理曾保持辉煌的业绩,自1980年至投资失利前的1998年8月□□□,每年的投资回报率为32%,就是把投资失利的18个月算进去,其年均增幅也高至25%□,是表现最佳的对冲基金之一。 但是,1998年8月之后□□□,老虎管理的投资四处碰壁,资产价值一落千丈□。1998年8月全盛时期,管理的资产多达220亿美元,比索罗斯量子基金还高出一大截□,是当时规模最大的对冲基金,罗伯逊因此被人们推为华尔街最具影响力的人物。经历一系列的投资失误后,至2000年二月底,老虎管理的资产暴跌□,只剩下60多亿美元。从1998年第四季开始□,投资者在长期资本管理(LTCM)事件的阴影下,陆续赎回在对冲基金的投资□□,老虎管理是面对大量赎回的主要对冲基金之一,总额高达近77亿美元之多□□□。

  老虎管理的衰落,有迹可循。首先在1998年秋,由于俄罗斯卢布贬值使其损失6亿美元□□□,比起其它对冲基金如LTCM,它的损失不大,尤其老虎基金此时正处于全盛时期,几亿美元损失□□,影响有限。其次,从事日元投机交易□□□,即借入低息日元购入美元资产,以图在搅乱亚洲金融市场动荡中获利;但事与愿违,人算不如天算,日元在1998年第四季突然转强,打乱了对冲基金在日元投资的部署,老虎管理劲蚀十数亿美元□□□,此后□□,投资者开始赎回资金,使其元气大伤。 日元投机和卢布债务的损失,对拥有220亿美元的老虎基金而言,还不足以致命,虽然这是18年来业绩第一次倒退,1998年业绩比1997年倒跌4%□□□。使老虎管理没落的真正原因是它的股票投资失误。与很多对冲基金一样,老虎管理在全球□“宏观”投资接连失手后,转向股市投资□□。投资股票,罗伯逊一向坚持“价值投资”理念□,依据公司盈利能力确定合理价位,逢低吸纳,高价出货□□。

  但金融市场进入1999年,却刮起了科技股旋风□□,以科技为主的“新经济□□□”股份之涨落□□,并不完全按基础分析的模式运作,□□“价值法□□”基本上不能用以科技股的分析。罗伯逊低价买入大量的□□□“旧经济”股份,而这些股份由于市场资金流入□“新经济”股而持续大跌,比如,持有逾22%股权的美国航空,在过去12个月内失去近乎5成的市值,使老虎管理损失惨重□□,老虎基金的每股资产从高峰的154万跌至二月底的82万美元□□,幅度高达47%。

  作为对冲基金□,老虎管理利用杠杆买空看好的股份,卖空利淡的股票,对于没有盈利的科技网络股,罗伯逊抛空这些股份是理所当然的□□□,他先后沽空了两大热门股份朗讯(LucentTech)和MicronTech□,可以想像这些交易为老虎所带来的灾难是如何巨大□□□。

  此后□,为势所迫□□,老虎管理在1999年第四季度开始追入已过势的“新经济”股份,先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等,接下高位派货“火捧”□□,结果“高买低卖”,在科技股上又输一把。

  由于股市投资决策一再失误,老虎管理的资产1999年下挫19%,截至2000年二月底□□□,再下跌13%,加上投资者纷纷赎回资本,从1998年9月以来,老虎管理的资产值已暴泻了160亿美元。由于严重亏损□□□,老虎管理的资产,已无法提供足够的佣金和分成利润以支付营运开支和雇员薪酬。对冲基金的报酬□□,不像互惠基金来自管理费,而是从基金所实现的一定利润中抽取20%作为薪酬□□。老虎管理的客户非富即贵,他们愿意付出高昂的代价□□□,以鼓励基金回报跑赢大市□,但要求投资收益必须超过一定水平时,才向基金支付佣金。在老虎管理亏损的情况下□□□,要想获得佣金,基金的回报率就必须大幅反弹近50%,但这几乎不可能,而资金又不断被赎回□□□,以至连最后的管理收费也不足以应付一般营运开支。 美国著名投资家朱利安·罗伯逊宣布□□□,由于亏损累累和投资者纷纷撤资□□□,他将关闭已经营了20年的老虎管理公司旗下的全部6家基金。

  股票经纪人出身的罗伯逊于1980年创办了老虎管理公司,罗伯逊凭自己的200万美元和别人投资的600万美元起家,在对冲基金业创造了很少人能与之匹敌的骄人业绩。老虎公司20年来的年平均投资回报率达到27%。到1998年老虎公司管理的资产已达到210多亿美元,罗伯逊本人赚到了约15亿美元。

  但是,由于美国政府对对冲基金监管比较松懈,这类基金的投机性远大于共同基金,因此风险也更大。1998年9月美国另一家著名对冲基金长期资本管理公司因投机失败濒临倒闭,曾引起美国股市剧烈动荡□□□,14家华尔街金融机构向长资公司注入36亿美元,最终使该公司脱离险境。罗伯逊的霉运同样始于俄罗斯金融危机。由于俄罗斯拖欠外债以及对日元汇率投机失败,1998年老虎公司赔了16亿美元,资产萎缩了4%。1999年老虎公司损失了19%□□□,2000年第一季度又亏掉了13.5%□□□。但这一次不仅没有人向罗伯逊伸出援手,投资者反而釜底抽薪□□□,共撤走了77亿美元□□,给了“老虎”最致命的一击。 老虎公司倒闭虽然与时运不佳有关,但更深层的原因在于罗伯逊固执的经营理念和独断专行的管理作风。正是因为多年来取得的巨大成功,使得罗伯逊笃信自己的投资理念,那就是重点投资于属于传统经济部门的□“价值股□□□”,对那些公司没有盈利但价格飞涨的高科技股避而远之。但遗憾的是□,过去两年中,老虎公司投资的大多数“价值股”惨跌,如老虎公司持有近25%股份的美国航空公司的股价,从1998年4月的每股80美元跌到了目前的25美元□。

  在管理方面,罗伯逊几乎事事要干预□□□,而且只相信自己的投资战略□□□。如在美国航空公司的股票开始下跌后,罗伯逊不仅没有及时抽身而退,反而继续增加投资□□□,以至于最后无法脱身。因此,近年来老虎公司的一些最优秀的管理人员相继离开,另立门户。亨尼西集团首席策略师查尔斯·格拉丹特认为,规模过大也是老虎公司存在的问题之一。他认为,当对冲基金的规模不断扩大□□、尤其是资产额超过100亿美元后,对冲基金的功能会逐步退化。 虽然老虎公司行将倒闭,但2000年已经67岁的罗伯逊并不服输。他在接受记者采访时表示:“我不会投降,我也不会停止投资□□□”。他依然认为他的投资战略是正确的,并且认为目前的技术□、因特网和电信股狂潮总有一天会崩溃。然而对冲基金分析家巴里·科尔文评论说:“有一句格言说,不要与市场对抗,朱利安这么做了,结果他输了。□”

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